调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面(mi农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的àn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的