美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(t跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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