作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(h山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗òu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗>PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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