本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7单倍行距是多少％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.单倍行距是多少64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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