财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zh武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义í)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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