调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　池子为什么被封杀"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(z池子为什么被封杀hǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(d池子为什么被封杀iào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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