昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美台湾是省还是市 台湾是省会吗国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)台湾是省还是市 台湾是省会吗价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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