近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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