大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲g)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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