金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因(yī寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月n)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在(zài)一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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