4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节rong>月(yuè)美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局(jú)势整体仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

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