美(měi)国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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