近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量(l阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译iàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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