四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè虎门销烟发生在哪里)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定虎门销烟发生在哪里价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款虎门销烟发生在哪里成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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