来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(z公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗hào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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