昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因李宇春的现任丈夫是谁为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(x李宇春的现任丈夫是谁iàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)李宇春的现任丈夫是谁灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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