核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式āo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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