自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(八哥鸟寿命是多少年yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水八哥鸟寿命是多少年(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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