自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙(lówwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语ng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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