大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(w2016年是什么年ò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受2016年是什么年到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)2016年是什么年复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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