核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错分压公式是什么，分压公式是什么意思的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jià分压公式是什么，分压公式是什么意思o)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)分压公式是什么，分压公式是什么意思位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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