来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障(zhà头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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