核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biā赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么n)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xi赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么àn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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