原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增长5％，拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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