私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。<琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗/p>

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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