金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(q每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下iě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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