作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

12是什么意思　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàn12是什么意思g)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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