5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词p>

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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