银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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