上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随比较长的古诗词，比较长的古诗10句着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注比较长的古诗词，比较长的古诗10句(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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