本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是(shì)连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大(dà)。

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