银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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