A股“股王”之争进(jìn)入(rù)白(bái)热化(huà)阶段，中国移(yí)动股价周中(zhōng)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，一度从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引发市场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以(yǐ)微弱(ruò)优势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算(suàn)则不过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股股价等(děng)数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能(néng)等一系列(liè)热(rè)点(diǎn)催化下，中国移动今年(nián)股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅已近60%，自去年(nián)上市以来最(zuì)近一(yī)年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻(fān)倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎(hū)仅在(zài)原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中国(guó)移动和(hé)茅(máo)台这场(chǎng)股(gǔ)王宝座的争夺可能揭示(shì)着A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是(shì)市场关(guān)注焦点，回(huí)顾历(lì)史(shǐ)来(lái)看，最近(jìn)十(shí)多年(nián)来股王变迁(qiān)的背后似乎也(yě)反应着国(guó)内经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一(yī)度超过8万亿人(rén)民(mín)币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚(shèn)至登顶全(quán)球资本(běn)市场市值之首，得益于当时基建大发展时期(qī)，中石(shí)油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依(yī)托(tuō)当年(nián)互(hù)联(lián)网金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股(gǔ)王。再(zài)后来，随着我国在2018年(nián)进(jìn)入消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年(nián)的消(xiāo)费白马股大牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡(pào)沫下(xià)，以及(jí)今年春节后白酒(jiǔ)行业(yè)的终端动销(xiāo)几乎(hū)并未达(dá)到预(yù)期(qī)，整个白酒(jiǔ)板块经历(lì)回调(diào)，公司股价也现大(dà)幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超(chāo)越(yuè)贵(guì)州茅台市值这一历史性事件(jiàn)背后，除(chú)了离不(bù)开(kāi)国(guó)家政(zhèng)策持续推进的数字经(jīng)济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工(gōng)智能(néng)两大(dà)概念加(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数(shù)据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十(shí)的上市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为，科(kē)技进(jìn)步已成提升(shēng)生产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科技企(qǐ)业的态(tài)度能一定(dìng)程度(dù)显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为(wèi)代表(biǎo)的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代(dài)表的消费股似乎也预(yù)示着市场中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深(shēn)度转型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲(jìn)并实(shí)现华(huá)丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中国(guó)经济潮流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证券研报(bào)表示，公司作为国(guó)企数字经济担当，积(jī)极布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业务，伴随(suí)算力网络(luò)的进一步发展，将(jiāng)拉(lā)动底层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营商向数字科技领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区(qū)间平(píng)均PB（LF）。以中国(guó)移动为代(dài)表的三大(dà)运(yùn)营商板块，借助(zhù)“央(yāng)企低(dī)估值(zhí)+数字经济”成为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的(de)新(xīn)魔法能否打破“茅台(tái)魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故(gù)事(shì)引发市场(chǎng)热议(yì)。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股价超过(guò)茅台的(de)上市公(gōng)司(sī)，在风光散尽(jǐn)之后(hòu)往(wǎng)往下(xià)场都不太好(hǎo)。本次(cì)中国移动直接(jiē)在市值(zhí)上超越茅台，结果(guǒ)是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台(tái)魔(mó)咒”的A股上(shàng)市(shì)公司，有同(tóng)样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台并(bìng)一(yī)度(dù)突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不长，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发、船舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元(yuán)附近，至今中国(guó)船(chuán)舶(bó)股价维(wéi)持(chí)在(zài)24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安(ān)硕信息、中文在线(xiàn)、全通教(jiào)育(yù)等(děng)多家公司股(gǔ)价均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨落大部分主要是由(yóu)于行业景气度变(biàn)化(huà)以及股市景气度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以(yǐ)及长(zhǎng)期稳稳增长的(de)利润，最(zuì)终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能否持(chí)续上(shàng)涨以(yǐ)及维(wéi)持高位，市(shì)场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看(kàn)公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，为什么(me)此前(qián)市值(zhí)却(què)一直(zhí)不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析(xī)认(rèn)为，大致归结为两个重要原因。一方(fāng)面(miàn)，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话(huà)费(fèi)越交越少。在(zài)市场化的作(zuò)用下(xià)，一瓶(píng)茅台(tái)已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而中(zhōng)国移(yí)动(dòng)虽(suī)掌握(wò)着大把的(de)通信类资源，但作为央企需(xū)要承(chéng)担“提(tí)速降费(fèi)”的(de)责任，也就不能(néng)无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中国移动本质作(zuò)为通信基(jī)础设施企业，需(xū)要持(chí)续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十年资本(běn)开(kāi)支合(hé)计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的(de)资本开支，也(yě)不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看出，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季(jì)度的营(yíng)收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利(lì)润却差别不大(dà)，销售毛利率更是有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列(liè)信号(hào)表(biǎo)明中国移动可能正在(zài)迎来(lái)一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移动此前表示(shì)，2022年是(shì)三(sān)年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年(nián)起资本开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划(huà)资本开支(zhī)1832亿(yì)元同比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人士测算，这意味着(zhe)届(jiè)时全(quán)年资本(běn)开支占收入比重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的(de)新低(dī)。

　　同时，更加重要的是广西属于南方还是北方，随着移动互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互(hù)联网和(hé)智能化，中国(guó)移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达证券研报(bào)表示，中国移动数(shù)字化(huà)转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去年公司数字化转型收入对主营业(yè)务收入增(zēng)量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一(yī)驱动力。此(cǐ)外(wài)，公司移(yí)动云收(shōu)入规(guī)模(mó)实现(xiàn)新跨越，去(qù)年移(yí)动云(yún)收入达到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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