财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zh为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思í)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chu为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思àng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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