金融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货(huò)币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期(qī)中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不(bù)必担(dān)心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业(yè)率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之(zhī)前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗出(chū)厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗róng)统计数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是(shì)因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济(jì)预(yù)期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业(yè)的(de)稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗