上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米展。

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