作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(j七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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