来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

　　1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022alt="既不转向，也(yě)不刺激——4月政治局(jú)会议(yì)解读（海通宏观 梁中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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