上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水(shu身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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