昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡>

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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