昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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