公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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