昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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