金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ng>一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(s不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵hēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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