昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　<拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？strong>猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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