核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压(东隅已逝桑榆非晚是什么意思yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息东隅已逝桑榆非晚是什么意思t: 24px;'>东隅已逝桑榆非晚是什么意思收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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