近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(t食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写íng)区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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