本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同金允智致命之旅演的谁(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，金允智致命之旅演的谁相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(金允智致命之旅演的谁jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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