四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(g张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语uī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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