四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(ch张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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